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九鼎投资蔡雷:PE投资已经进入并产业整合阶段

2017-12-07 14:32:06来源:中国网
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蔡雷---2007年参与创立九鼎投资,是其主要创始人和核心管理层之一。现任同创九鼎投资管理集团股份有限公司(九鼎集团 430719.OC)董事、副总经理,昆吾九鼎投资控股股份有限公司(九鼎投资 600053.SH)董事长,蔡雷曾任迪康集团战略投资部总经理以及中铁信托研究部总经理、投资部总经理、董事会秘书。

当前PE主流模式叫产业整合性的投资,核心模式是“1+N”,就是帮助产业龙头整合,通过整合加上N的方式,成为一个区域性的系龙头,变成中国龙头,甚至国际龙头。如果说我们在座的校友们、同学们想深入参与PE,进入这个机构,从事这个业务,我认为现在就是“1+N”,做这个事,如果没有“1+N”的本事就不要做PE了。

私募股权投资就是PE,实际上从全球范围看,它是一个类金融的另类投资,时间不长,从美国开始也就是几十年的时间,半个世纪,比起银行、证券、保险可以算是一个很小的细分门类。但是很有特色,也很重要,在不断的经济发展过程中,资本市场金融企业的发展过程中,PE扮演着越来越重要而独特的作用,背后的故事也很多,美国的门口野蛮人,中国现在也有,中国很多创造财富的故事,背后都有PE。

PE在全球的时间都不长,半个世纪左右的时间,中国就更短了,20年,但是现在我们认为也面临大量的理论问题,就是如何认识PE。

PE最早诞生于美国,蔡雷总结PE有两个最基本的模式:

第一,美国A模式,跟中国不一样,PE从诞生的那天,它是一个高度发达的金融体系,加上高度成熟的实体经济,是以这么样的背景发展起来的,当然一开始就是做杠杆收购,就是门口的野蛮人,这是美国模式。

第二,中国模式,中国的PE20年前才开始诞生的时候,我们跟美国完全不一样,我们的环境是快速发展,而且当时很不成熟的金融体系,比如说杠杆收购,中国没有,加不了杠杆。尤其是收购企业,好多企业是第一代创业者还在。比如说收购万科,怎么收购呢?王石还在你收购它干什么呢?收购不了,这是跟美国完全不一样的。

九鼎投资蔡雷认为,如果要理解PE,第一个基本问题就是要理解PE是两栖性、跨界性的资本,基本上也是PE的价值所在。如果PE纯粹是金融资本,肯定没法比拼银行,如果纯粹是产业资本,也没法比拼很多实体企业,相关的资本运作,一定是跨界的、两栖的。资金端是金融化,投资端是产业化。

蔡雷认为除了两栖的普遍规律以外,还有一个特殊规律,这个规律就是PE一定要高度本土化的投资模式。实际上这种本土化的特色也来自于它的两栖性,PE的资金方面需要金融化,一定是跟业务所在国、机构所在国的金融体系高度相关,而金融体系大家知道是一个高度本土化的领域。同时PE投资的对象是实体企业、实业,而且实业股权,同时这也是高度本土化的一个情况。

随着推进,到2009年创业板开始以后,我们成长性模式就要做一些优化,就进入了增加上市因素的成长性投资,就是Pre IPO,九鼎也是那个阶段发展起来的。这个阶段中国本土的PE就发展起来了,包括九鼎在内,这个阶段冯总也是最熟悉,因为他在证监会,知道当时有很多拟上市公司就有PE机构介入,目前是一个收获期,进入了很好的回报期。

这个阶段我认为也过去了,以这种模式在中国做PE,时代已经是俱往矣。

九鼎投资蔡雷认为,未来的市场中国也可能逐步走向一个标准的美国模式,就是A模式,可能出现杠杆收购。随着中国经济整体增速进一步下降,这是必然的,中国金融体系进一步成熟,各种金融手段进一步增加,大量的第一代的创业人退休,中国很有可能也逐步迎来杠杆收购时代,但是我认为那个是可能五年甚至十年以后的事情,现在还不是主流,主流就是产业整合的模式,我认为是“1+N”的方式整合产业,打造龙头。

(本文来源:中国网)

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来源:中国网  编辑:李维
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